企業研究｜マレーシア・エアポート・ホールディングス（MAHB）[更新]

東南アジア株式新聞　2025年1月29日

マレーシア空港会社（MAHB）の非上場化、ようやく決着へ[更新]

マレーシア・エアポート・ホールディングス（Malaysia Airport Holdings Berhad、略称 MAHB、Bursa：5014）の非上場化プロジェクトがようやく終盤に入った。

非上場化は、政府系ファンドのカザナ・ナショナルが率いる企業連合が約8か月前に提案した。政府系ファンド主導のコンソーシアムによりMAHBを買収して非上場にした後、経営を改革し競争力のある空港運営会社にする計画だ。しかし、買収側コンソーシアムの参加企業への反対や買付け価格への反対意見が強く、難航していた。

現在、すでに 95％以上の株主から同意を得ていると報道されている（1月28日時点）。2月12日まで売却の申込みを受け付け、その後、資本市場・サービス法（CMSA）第222条を適用し、反対株主から残りの株式を強制的に取得する予定だ。  

MAHB株の1年間（Bursa公式サイトより）

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The Edge Malaysia の1月28日の記事：

MAHB 、カザナと EPF が率いるコンソーシアムによって上場廃止へ

MAHB to be delisted by Khazanah-EPF led consortium

カザナとEPFが率いるゲートウェイ・デベロップメント・アライアンスSdn Bhd（GDA）は、買収が最初に提案されてから約8か月後、マレーシア・エアポート・ホールディングスBhd（MAHB）（KL：AIRPORT）を上場廃止し非公開化するのに十分な株式を取得することに成功した。

MAHBの証券取引所への提出書類によると、承諾条件が満たされたため、共同提案者は2月12日午後5時までオファーの承諾を受け付ける予定だという。これは1月8日の当初の期限以来4回目の延長となる。

これに続き、マレーシア証券取引所は、同社のメイン市場からの上場廃止に備えて、2月20日にMAHB株の取引を停止する予定であると、提出書類には付け加えられている。

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GDAによるMAHB買収、1月8日の買い付け期限で90％以上にならず、1月24日まで延長

The Edge Malaysia の1月15日の記事：

カザナ・EPFコンソーシアム、MAHB買収提案の期限を1月24日まで再延長

Khazanah-EPF consortium extends deadline for MAHB takeover bid again to Jan 24 now

カザナとEPFのコンソーシアムであるゲートウェイ・デベロップメント・アライアンス（GDA）は、マレーシア空港ホールディングスBhd（MAHB、KL：AIRPORT）に対する買収提案の締め切り日を1月17日から1月24日に延長した。

GDAが当初1月8日としていた期限を延長するのは今回が2度目。

AmInvestment Bankは、提案者を代表して声明で、締め切り日の延長のほか、1株当たりRM11の提案価格やMAHB発行済み株式総数の90％の受け入れ条件など、最初の提案文書に記載された買収提案の詳細や条件はすべて変更されていないと述べた。

NST Online の1月10日の記事：

GDA、MAHB 上場廃止の承認基準の 90% に近づく

GDA nearing 90 pct acceptance threshold for MAHB delisting | New Straits Times

Gateway Development Alliance Sdn Bhd (GDA) とその株主 (総称して「コンソーシアム」) は、Malaysia Airports Holdings Berhad (MAHB) の上場廃止に必要な 90% の承認基準に近づいている。

1 月 8 日午後 5 時現在、コンソーシアムは 14 億株の有効な承認を報告しており、これは MAHB の発行済み株式総数の 84.12% に相当する。コンソーシアムが当初予定していた、自主的な買収提案の主要条件である 90% の承認率を満たすための期限が終了した。

今週初め、GDA と MAHB は、期限を午後 5 時まで延長すると発表した。この延長により、Khazanah Nasional Bhdが率いるグループ（従業員年金基金（EPF）、アブダビ投資庁（ADIA）、ブラックロック社が支援するグローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ（GIP）も含む）は、必要な承認レベルを達成するための追加の時間を獲得することになる。

The Edge Malaysia の1月8日の記事：

MAHB 買収に対する 90% の承認が得られなかったことは政府の失敗を示す — 国民連盟議員

Inability to meet 90% acceptance for MAHB takeover signals govt failure — Perikatan MP

グローバル・デベロップメント・アライアンス（GDA）が、当初の期限である2025年1月8日までにマレーシア空港ホールディングス（MAHB）（KL:AIRPORT）の買収について株主の90％の承認を得ることができなかったことは、政府の失敗と投資家による民営化計画の拒否を示している、とマチャン選出議員のワン・アフマド・ファイサル・ワン・アフマド・カマル氏は述べた。

国民連盟（PN）所属議員の国際問題担当であるワン・アフマド・ファイサル氏は水曜日の声明で、期限を2025年1月17日まで延長するきっかけとなった、保有株を保持したMAHB株主を称賛した。

同氏は、期限延長はMAHBを民営化しマレーシア証券取引所から上場廃止するという政府の取り組みにとって大きな後退であり、外国投資家と国内投資家の両方からの信頼が低下していることの証拠であると述べた。

　

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買付金額で取締役会メンバーから反対意見

Free Malaysia Today の12月21日の記事（中身は国営ベルナマ通信）：

コンソーシアムはMAHBに対する1株当たり11リンギットのオファーを堅持

Consortium stands firm on RM11 per share offer for MAHB | FMT

マレーシア空港ホールディングス社（MAHB）の非上場化を提案しているコンソーシアム、ゲートウェイ・デベロップメント・アライアンス社（GDA）は、独立取締役が株主に拒否を勧告したにもかかわらず、1株当たり11リンギットの提示価格を堅持している。

GDAは、EPF、カザナ・ナショナル社が支援するUEMグループ社、アブダビ投資庁、ブラックロックが所有するグローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ社で構成される。

同コンソーシアムは昨日の声明で、1株当たり11リンギットのオファー価格は、2023年12月29日のMAHBの終値7.36リンギットに対して年初来49.5%のプレミアムとなるため、MAHBの株主にとって魅力的なオファーであるとの姿勢を崩していないと述べた。

「マレーシア証券取引所のKLCIベンチマーク指数の年初来10%のパフォーマンスと比較すると、オファー価格のプレミアムはKLCIのパフォーマンスの5倍である」と同コンソーシアムは述べた。

昨日、MAHBの独立取締役または利害関係のない取締役5人がマレーシア証券取引所に提出した独立助言書で、オファーは不公平かつ不合理であり、株主にオファーを拒否するよう勧告したと述べた。

同社は、11リンギットの提示価格は、ホンリョン投資銀行の推定によるMAHB株の価値12.61リンギットから13.71リンギットの間から1.61リンギットから2.71リンギット、つまり約12.77%から19.77%の大幅な割引を表していると述べた。

MAHB が Bursa Malaysia（マレーシア証券取引所）に12月20日に提出した開示書類：

https://disclosure.bursamalaysia.com/FileAccess/apbursaweb/download?id=238904&name=EA_DS_ATTACHMENTS

取締役会は受け入れを株主に勧告する一方で、一部の取締役会メンバーは拒否を勧告

利害関係のない取締役会メンバー、すなわち、(a) Dato’ Ir. Mohamad bin Husin、(b) Ramanathan Sathiamutty、(c) Cheryl Khor Hui Peng、(d) Dato’ Seri Ir. Koe Peng Kang、(e) Chris Chia Woon Liat は、RM11.00 のオファー価格は公正ではないと考えています。これは、HLIB が推定した MAHB 株 1 株あたり RM12.61 ～ RM13.71 の価値よりも低く、RM1.61 ～ RM2.71 の大幅な割引、つまり約 12.77% ～ 19.77% の割引となるためです。

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旅行需要の回復を背景に業績は好調

The Star の10月18日の記事：

MAHB、第3四半期に高い旅客数を記録　

MAHB records high passenger traffic in 3Q | The Star

マレーシア空港ホールディングス（MAHB）の空港ネットワークの2024年第3四半期（3Q24）の旅客数は、引き続き過去最高を記録している。

昨日発表された声明で、同空港運営会社は、同四半期の旅客数は3,610万人で、パンデミック前の水準の97.7％に達したと述べた。

国内部門は1,720万人と2019年の水準の88.9％に達し、より緩やかな成長となった一方、国際旅客数は2019年第3四半期の水準を7.4％上回り、1,890万人に達した。

国内旅客については、2024年第3四半期のマレーシアの空港における総旅客数は2,480万人で、エア・インディア、エアアジア・カンボジア、ラッキー・エア、青島航空が牽引した。

2024年第3四半期、収益が前年同期比20％増

11月26日発表：

Quarterly Report For The Financial Period Ended 30 September 2024

https://mahb.listedcompany.com/misc/qr/quarterly_report_20240930.pdf

当四半期の当グループの収益は、前年同期比 20.0% 増の 15 億 3,220 万リンギットでした。この成長は、新規航空会社の運航と国際路線のフライト便数の増加による乗客数の増加によるもので、さらに中国とインドからのマレーシア旅行者に対する 30 日間のビザ免除政策の実施によっても後押しされました。

当四半期の当グループの税引前利益は2億5,040万リンギットで、前年同期の8,710万リンギットから1億6,330万リンギット増加しており、これは収益の増加によるものです。

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東南アジア株式新聞　2024年6月25日

MAHB非上場化プロジェクトは少し前進したが、依然、反対が根強い

マレーシア・エアポート・ホールディングス（Malaysia Airport Holdings Berhad、略称 MAHB、Bursa：5014）の非上場化プロジェクトが少し前進した。

MAHBが6月24日にブルサ・マレーシアに提出した書類によると、同社を非上場化する計画が4つの前提条件のうち1つを満たした。

サウジアラビア競争総局（GAC）が、民営化取引はGACへの通知を必要としないことを確認する証明書を発行した。残りの3つの前提条件は、マレーシア航空委員会、トルコ競争当局、エジプト競争当局からの承認だ。

しかし、親イスラエルとみなされているブラックロックの参加するプロジェクトには依然として反対が根強い。

アンワル首相は6月25日、議会でこの問題に答えた。

The New Strait Times の6月25日の記事：

PM: No sale of MAHB to foreign firms, ownership boosted to 70pct

（首相：MAHBは外資への売却ではない。国民の所有権は70％に増えている）

アンワル・イブラヒム首相は本日、マレーシア空港ホールディングス（MAHB）の外国企業への売却はなかったと強調した。

本日の国会質疑応答で首相は、MAHBコンソーシアムを通じたグローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ（GIP）との株式取引の後、カザナ・ナショナル社と従業員共済基金（EPF）の所有権が41％から70％に増加したと述べた。

「現在、この変更により、カザナとEPFの所有権は41％から70％に増加しました。これは外部（一部から提供された）の報道とは異なり、MAHBの外国企業への売却はありません。外国企業はわずか27%しか所有しておらず、これはGIPとアブダビ投資庁（Adia）が所有しています」と同氏は述べた。

どうやら、次のようなことらしい。

非上場化後は、マレーシアの投資家は合計でMAHBの70%を所有する。AdiaとGIPは残りの30%を保有する。

同氏はまた、MAHBの外国企業への売却問題は、その問題は発生していないため問題ではないと述べた。

「空港に関する売却はありますか？いいえ。この手続きは運営のみに関係しています。MAHBは空港を運営する会社であり、空港はマレーシア政府の所有物のままです。」

空港は政府所有のまま。そこは外資に売っていない。外資参加は空港運営会社の話だ、と。

首相は、経営トップがマレーシア人となる契約であることも明らかにした。

ただ、反対派はそもそもビジネスの話をしていない。

GIPの親会社はブラックロックだが、ブラックロックは世界最大手の運用会社で、非常に巨額の資金を運用している。しかし、イスラエルに直接加担している証拠はない。

ブラックロックのCEO、ラリー・フィンク氏がユダヤ系米国人であり、パレスチナのハマスを非難する発言をしたことがあることなどを材料に、ブラックロックは親イスラエルと、一部のイスラム教徒が信じているというのが真相だ。

25日のThe Star の記事：

National security threatened by sale of MAHB shares, claims Opposition MPs

（MAHB株の売却は国家安全保障の脅威となる、野党議員が主張）

野党議員らは、マレーシア空港ホールディングス（MAHB）の株式を外国企業に売却することは国家安全保障を脅かすと断固として主張している。

ワン・アフマド・ファイシャル・ワン・アフマド・カマル議員（PN-マチャン）は、アンワル・イブラヒム首相が、契約が正式化されればグローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ（GIP）が旅行者のデータにアクセスできる可能性があることを国会議員に説明しなかったと主張している。

少し前、6月21日の New Strait Times の記事：

Umno Youth calls for immediate stop to MAHB shares sale to BlackRock subsidiary

（UMNO青年団、MAHB株のブラックロック子会社への売却をただちに止めるよう求める）

UMNO青年団は、パレスチナの人々との連帯を理由に、政府に対し、グローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ（GIP）を通じてブラックロック社にマレーシア空港ホールディングス社（MAHB）の株式を売却するのを直ちに中止するよう求めた。

同団長のムハマド・アクマル・サレハ博士は、30％の株式売却はマレーシアの長年にわたるパレスチナ大義への支援とは全く矛盾しており、国や公共の利益の資産をシオニストのアジェンダに同調する勢力に譲る可能性があると述べた。

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東南アジア株式新聞　2024年5月24日

　　

マレーシアの空港持株会社の民営化・非上場化プロジェクトが壁にぶつかっている。

買収提案をしている国営企業と米系投資会社の連合に米ブラックロックが参加していることが明らかになったのを受け、反イスラエル勢力が買収計画への反対運動を起こし、パレスチナ支持を公言しているアンワル政権に圧力をかけ始めた。

マレーシア・エアポート・ホールディングス（Malaysia Airport Holdings Berhad、略称 MAHB、Bursa：5014）は、1992年に国有国営会社から政府所有のまま株式会社化され、99年にマレーシア証券取引所 (ブルサ マレーシア) に上場した。

MAHBは現在、マレーシアの 39 の空港とトルコの 1 つの国際空港を管理している。

民間のアナリストたちからは民営化・非上場化は、政府の負担を軽くすると期待する声も出ていた。

しかし、現在の買収提案では政府は承認するのが難しい状況だ。

売却プロセスは長期戦の様相を呈してきた。

MAHBの民営化プロジェクトは今、東南アジア地域の関心の的だ。

香港 South China Morning Post の5月24日の記事：

Malaysia’s Anwar under pressure to ditch airport deal with BlackRock entity over Israel arms links | South China Morning Post

（記事の要約部分）

• アンワル・イブラヒム首相は、イスラエルとの関係があるとされる企業に同国の空港運営を任せたことで国民感情を無視したとして非難されている

• 反対派は、パレスチナの大義を声高に擁護するアンワルに対し、「大量虐殺を支援する」団体とのビジネス取引を避けるよう強く要請

地元の様子はどうか。

Malaysia Now 5月23日の記事：

EPF told to cut ties with BlackRock as groups ramp up pressure on Anwar on Palestine policy | MalaysiaNow

戦争犯罪へ加担しているとして反イスラエル運動の標的になっている世界的な投資ファンド、ブラックロック傘下の企業が空港を管理するコンソーシアムに関与していることを巡り、アンワル・イブラヒム首相に対する圧力が強まっている。

今回、約24の団体が、アンワル氏率いる財務省管轄の従業員積立基金（EPF）に対し、同社とのいかなる取り決めも打ち切るよう求めている。

「私たちの呼びかけは、イスラエルによるガザの無実の民間人に対する継続的な大量虐殺と、わが国政府およびEPFなどの政府関連企業が虐殺という犯罪へのあらゆる加担を止めるという人道的義務を認識する必要性があると信じる」と、BDSマレーシアが率いる22の団体が署名したEPFへの覚書に書かれた。

The Star 5月24日の記事：

Transport Ministry not involved in sale of MAHB shares, says Loke

アンソニー・ローク運輸相は、グローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ（GIP）を含むコンソーシアムへのMAHB株売却に抗議する野党議員の覚書はカザナ・ナショナルに宛てられるべきだったと語った。同省は規制当局としてのみ機能しており、同社の取引には関与していないと述べた。

木曜朝、マチャン州国会議員アフマド・ファイサル・ワン・アフマド・カマル氏率いる政治家を含む反イスラエル活動家約30人がプトラジャヤの運輸省に集まり、計画されているMAHB株取得に反対するデモを行った。

デモは午前11時に始まり、シオニストとつながりがある企業連合によるMAHB株の買収の可能性に抗議した。パレスチナ連帯事務局（SSP）として知られるこの団体は、運輸省の代表者に抗議の覚書を提出した。 彼らは政府に対し、MAHB株の取得手続きを中止するよう要求した。

今週、MAHBの大株主EPFや、MAHBを所管する運輸省に対する反対デモが盛り上がった。

アンワル首相とその内閣にとっては頭の痛い問題になりつつある。

MAHBは先週、主要株主であるカザナ・ナショナルと従業員積立基金（EPF）が主導するコンソーシアムからの買収提案を公表した。買収額は120億リンギ以上とされる。

MAHBは、政府系投資会社カザナとEPFが筆頭株主の上場企業である。

この2つの機関投資家はそれぞれ同社の株式33.2％と7.9％を所有している。

2つのファンド（グローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ（GIP） アブダビ投資庁（Adia））を含むコンソーシアムが買収提案を出してきた。

この取引が成立すれば、Gateway Development Alliance Sdn Bhd (GDA)と呼ばれるコンソーシアムがMAHB株の最大67.1％を所有することになる。

カザナとEPFはそれぞれコンソーシアムの株式の40％と30％を保有、残りの30パーセントは、GIP Aurea Pte Ltdと呼ばれるジョイントベンチャー（JV）を通じてGIPとAdiaが保有する。

背景情報を書いた記事もあった。

Malay Mail 5月24日の記事：

What’s behind the controversy of MAHB’s Khazanah-EPF takeover, and what does Israel have to do with it? | Malay Mail

なぜMAHBを民営化するのか？

ブルサ・マレーシアへ買収提案を提出した際、コンソーシアムは同社の運営をアップグレードおよび近代化し、旅客サービスを強化し、航空会社のコネクティビティ（接続性）を改善し、交通量の増加を刺激したいと述べた。

「これらすべてはマレーシアの空港ネットワークの可能性を解き放ち、トルコのイスタンブール・サビハ・ギョクチェン（国際空港）の継続的な発展を促進するのに役立つ」と述べ、民営化がそれを達成する最善の方法であると付け加えた。

クアラルンプール国際空港を含む国内の主要空港のサービスは一部の批判にさらされており、利用者は長年改善を求めてきた。

コネクティビティも問題だ。 マブコムの 2023 年のレビューによると、シンガポールのチャンギ空港とタイのスワンナプーム空港の接続率は 102.1 点と 89.1 点だったが、KLIA の接続率は 59.9 点に過ぎなかった。

クアラルンプール大学マレーシア航空技術研究所の経済学者、モフド・ハリドン・モハメド・スフィアン氏は、空港運営会社が運営活動の資金調達を政府に完全に依存することがなくなるため、民営化により政府の財政への圧迫が大幅に軽減されるだろうと述べた。

この取引が物議を醸す原因は?

政治的には、ニューヨークに拠点を置くGIPが買収に関与していることから、政府が間接的にイスラエルを支援していることになると野党議員や市民社会団体から非難が集まっている。

GIP はブラックロック社が所有しており、ブラックロックはイスラエルに直接巨額投資を行っている世界最大の資産運用会社だ。

ブラックロックのファンドが投資する企業の中には、ロッキード・マーティン、RTX、ノースロップ・グラマン、ボーイング、ゼネラル・ダイナミクスなどがある。これらの企業は、パレスチナ人に対するイスラエルの残忍な軍事作戦で使用される武器や車両を製造している。

ビジネスの観点から見ると、民営化入札は監督不足について懸念

ビジネスジャーナリストのエマニュエル・サマラサ氏は、MAHBの民営化により、国の最も戦略的な資産の1つを管理するために下された不審な決定について国民に真実が知らされない可能性があると述べた。 この買収には、所有権の変更、売却、または場合によっては「カーブアウト（切り売り）」が含まれる可能性があり、「民間企業」が MAHB 所有の空港の1つを管理する有利な契約を得る可能性もある。

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以下、Gemini にMAHBの事業内容をまとめてもらった。

マレーシア空港持ち株会社 (MAHB) の事業内容

マレーシア空港持ち株会社 (MAHB) は、マレーシア最大の空港運営会社であり、以下の事業を行っています。

空港運営

• クアラルンプール国際空港 (KLIA)

• クアラルンプール国際空港2 (KLIA2)

• ペナン国際空港

• ランカウイ国際空港

• コタキナバル国際空港

これらの空港の運営・管理・整備を行っており、年間約1億人の利用客を迎えています。

空港関連事業

• 航空貨物ターミナルの運営

• 空港小売店の運営

• 駐機場・誘導路の整備

• 航空管制

• 航空保安

• 地上支援サービス

空港運営以外にも、空港関連事業を幅広く展開しており、空港利用客に様々なサービスを提供しています。

その他の事業

• ホテル運営

• 不動産開発

• エンジニアリングサービス

• 情報通信技術 (ICT) サービス

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