企業研究｜ガムーダ（Gamuda Bhd、Bursa：5398） [更新]
企業研究｜ガムーダ（Gamuda Bhd、Bursa：5398）［更新］
マレーシアの建設と不動産開発の複合企業
GE＝建設部門のガムーダ・エンジニアリング、GL＝不動産部門のガムーダ・ランド
会計年度は8月～翌年7月
2024年に代表的な上昇銘柄だったが、2025年は受注の波が大きく株価を下げた
2026年は？
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| ガムーダ株の１年間（Bursa公式サイトより） |
東南アジア株式新聞 2026年3月10日
上半期（2025年8月～2026年1月）、豪州とベトナムで不動産事業が好調
3月6日の発表：
Condensed Consolidated Income Statement for the period ended 31 January 2026
当四半期（2025年11月～2026年1月）
豪州における事業展開を大幅に拡大し、受注残高を過去最高の440億リンギに押し上げた。
シドニーメトロウェスト駅パッケージ西の受注額は27億豪ドルで、
ガムーダ・エンジニアリングが豪州で獲得した単独のプロジェクトとしては過去最大規模。
グループの第2四半期の純利益は、国内建設が堅調だったため、5%増の2億3,000万リンギ。
グループの第2四半期の売上高は、国内建設の貢献と、ベトナムにおける短期受注プロジェクト
（QTP）の成功により、9%増の44億リンギ。
ベトナムでは、イートン・パーク＆エリシアン・プロジェクトが売上予想を上回った。
建設部門の四半期売上高および純利益は、それぞれ2%、6%増加した。
不動産部門の四半期売上高および純利益は、QTPの貢献で、それぞれ29%、3%増加した。
上半期累計（2025年8月～2026年1月）
上半期純利益は、国内建設が堅調だったため、5%増の4億4,500万リンギ。
グループ上半期の売上高は、1%増の83億リンギ、純利益は5%増の4億4,500万リンギ。
建設部門の四半期売上高および純利益は、それぞれ1%、8%増加した。
半期の不動産売上高は、9%減少し16億リンギ。ホーチミン市のセラドンシティが昨年完成
した一方で、新たに取得したベトナムのQTPとハノイのパーセルAが発売および承認待ち。
ベトナムのセラドンシティが昨年完成したことを受け、不動産売上高は3%増加し、
純利益は1%減少した。
ベトナムの新規QTPはまだ初期段階。
全体的な見通し
ガムーダグループは、今年の収益は、複数のデータセンター建設を含む国内建設プロジェクトと、
特に高い利益率で堅調な売上を上げているベトナムのイートンパークプロジェクトをはじめとする
様々な不動産QTPの貢献度向上によって大きく牽引されると予想している。
今後、当グループの堅調な業績は、過去最高の440億リンギの建設受注残と、
過去最高の80億リンギの未請求不動産売上高によって支えられている。
不動産部門は、この1年間で、ベトナムとシンガポールにおけるQTPポートフォリオの拡充を
目的とした複数の土地取得と、既存プロジェクトの開発費支出により、
グループの負債比率は前年度の53%から68%に上昇しました。
2025年12月10日の発表：
第1四半期（10月31日まで）、減収・利益横ばい
グループの四半期売上高は、昨年に一括計上された英国の不動産プロジェクトによる一時的な収益
がなかったため、7%減少した。
この一時的な項目を除くと、当グループの四半期売上高は、国内建設プロジェクトとベトナムのQTP、
特にイートンパークの収益増加により3%増加した。
グループの四半期純利益は、国内建設プロジェクトとベトナムのQTPの収益貢献の増加により、
前年同期から5%増加し、2億1,500万リンギとなった。
建設売上高は、オーストラリアの複数のプロジェクトが完成間近である一方で、
複数の国内契約の締結が遅れたため、前年同期と同水準でした。
建設純利益は、国内建設プロジェクトの収益増加により10%増加しました。
不動産部門の主要四半期売上高は、昨年度の英国不動産プロジェクトの響で22%減少しました。
この一時的な売上高を除いた四半期売上高と税引前利益は、ベトナムにおける不動産部門の
クイックターンアラウンド・プロジェクトの好調な業績により、それぞれ18%と43%増加しました。
2025年7月31日までの会計年度、過去最高の建設受注額
2025年9月19日の発表：
2025年7月31日終了年度のグループの売上高は、国内建設売上高の146%増により前年度から
11%増加し、過去最高の164億リンギに達した。
グループの中核純利益は、国内建設収益の73%増を背景に、10%増加し、
初めて10億リンギに達した。
今年度の建設プロジェクトの受注額は、データセンター開発における21億リンギの直近の
受注を含め、過去最高の250億リンギに達し、受注残高は前例のない380億リンギに達した。
建設部門の売上高と純利益は、それぞれ126億リンギ、6億2,600万リンギと過去最高を記録し、
それぞれ18%と25%の増加となった。国内の工事は190億リンギとほぼ3倍に増加し、
建設受注残高380億リンギ全体の50%を占めました。
不動産売上高は、ハノイのプロジェクト承認が年度末近くに行われたことと、
関連売上高が翌年度に繰り越されることから、19%減少し、41億リンギとなった。
不動産売上高と純利益は、昨年、一括計上されたシンガポールの不動産プロジェクトの
売却完了がなかったため、それぞれ9%と8%減少した。このシンガポールのプロジェクト
を除くと、不動産売上高と純利益はそれぞれ26%と6%増加した。ベトナムの
イートンパークプロジェクトをはじめとするQTPプロジェクトの貢献度が高まった。
6月26日の発表：
第3四半期（2025年2月～4月）、増収増益
グループ売上高は、昨年度にシンガポール不動産プロジェクトの収益が一括計上されたこと
の影響で14%減少した。この一時収益を除くと、国内建設プロジェクトが牽引し、
グループ売上高は9%増加した。
グループ純利益は、国内建設収益が1億400万リンギに3倍増加したことから、
5%増の2億4,700万リンギとなった。
四半期の建設売上高と純利益はそれぞれ4%と40%増加した。国内収益の堅調さによる。
不動産事業の売上高と純利益は、前述のシンガポールプロジェクトの業績がなくなったことに
より、それぞれ半減と3分の1減少しました。このシンガポール不動産を除くと、
不動産売上高と純利益はそれぞれ31%と148%増加した。
特にベトナムのイートンパーク開発プロジェクト（2024年5月の販売開始から1年足らずで
売上高20億リンギを突破した）をはじめとするクイック・ターンアラウンド・プロジェクト
（QTP）の貢献が大きかった。
東南アジア株式新聞 2025年3月27日
2025年1月末までの年度上半期で、収益32％増、純利益5％増
2025会計年度（ガムーダの会計年度は、8月－7月）の上半期で見ると、がムーダは収益が前年同期比32％増、純利益が同5％増と好調だった。
3月26日の発表：
2025年1月31日までの期間の要約連結損益計算書
当四半期（2024年11月～2025年1月）
• 建設受注高は2025年度第2四半期末に過去最高の360億リンギに
• 国内建設収益の伸びにより、四半期利益は5%増加して2億1,900万リンギに
グループは、2025年1月31日までの2025年度第2四半期に、過去最高の建設受注高360億リンギを
達成し、4年連続で自社の記録を更新し続けている。
グループの収益と利益は、主に国内建設部門の貢献の強化により、継続的な成長を遂げている。
この成長は、過去6か月間で国内受注高が70億リンギから140億リンギに拡大し、
現在では建設受注高全体の40%を占めていることからも裏付けられている。
国内受注高は、間もなく締結されるいくつかの国内大型契約により来月拡大すると予想しており、
建設部門の将来の利益率と利益の成長につながる。
上半期累計（2024年8月～2025年1月）
国内建設部門の貢献が強まったことにより、上半期のグループ収益は32％増の82億リンギ、純利益は5％増の4億2,400万リンギに
今年上半期のグループの収益は、昨年の62億リンギから32%増の82億リンギとなった。
純利益は、国内建設部門の強化により5%増の4億2,400万リンギとなった。
不動産収益は、昨年末のベトナムのセラドンシティの完成に伴い12%減少したが、
ベトナムの新規QTP（クイック・ターンアラウンド・プロジェクト）はまだ初期段階にある。
ガムーダ不動産のQTP戦略は、短納期プロジェクトで5年程度でリターンを回収する。資金の回収と再投資が計画しやすくなる。
全体的な見通し
当グループは、今後半期の業績は、複数のデータセンターの建設を含む海外および国内の建設活動と、
不動産部門のさまざまなQTPからの貢献の増加によって大きく左右されると予想しています。
今後、当グループの回復力は、過去最高の360億リンギの建設受注と72億リンギの未請求不動産販売
によって支えられています。
それに加えて、当グループは健全なバランスシートを有しており、純負債比率は39%と、
自主的に課している負債比率制限の70%を大きく下回っています。
2025年に入ってからの受注案件の代表例として、1月に受注した83億リンギのペナンLRTの
第一期プロジェクトがある。
2025年1月上旬に株価が急落したが？
BUSINESS TODAYの1月21日の記事：
ガムーダの最近の急激な売却の背後にある事実を探る
Exploring Facts Behind Gamuda's Recent Steep Sell-Down
2025年1月8日以降、ガムーダの株価は18%急落しているが、CGSインターナショナルは、
マレーシアがティア2国に分類されているため、マレーシアのデータセンター（DC）に流入する
AIチップに対する米国による輸出制限が迫っているためではないかと考えている。
CGSは、売りが収まったように見えるため、事実を調査するとしている。
ガムーダはマレーシアの代表的なデータセンター銘柄であるため、2024年は株価が力強く
上昇トレンドを描いた。
ところが、1月、目立った理由もないのに大きく売られた。
この記事の証券会社は、米国のAIチップ規制という理由を挙げているが、実際のところ、
売られた理由ははっきりしない。
マレーシアの証券会社の多くは、ガムーダ株は割安だと言っている。
むしろマレーシア株全体として、今年に入ってから現在まで、外国人投資家の資金引き揚げが大きい。
3月27日のブルームバーグ電：
Malaysia’s Stocks Record Longest Outflow Streak Since June 2018 - Bloomberg
東南アジア株式新聞 2024年12月13日
The Starの12月12日の記事：
GamudaのAI分野への参入は大きな可能性を秘めている
Gamuda entry into AI space offers rich potential
Gamuda Bhd の最近のクラウドおよび人工知能 (AI) 分野への進出は、前向きな動きと見られている。
今週初め、同グループは子会社の Gamuda Technologies Sdn Bhd による 2 つの動きを発表した。
1 つ目として、マレーシア政府および顧客向けの Google Distributed Cloud エアギャップ・サービス
(GDC サービス) の唯一のプロバイダーとなるため、Dagang Nexchange Bhd (Dnex) と 50:50 の合弁事業で
提携した。
さらに、Gamuda は Cloud Space Sdn Bhd (Cloud Space) の株式 20% を取得し、最大 1,800 万リンギの投資を行う。
Cloud Space は Google Cloud のプレミアパートナーであり、マレーシア政府および民間部門に Google Cloud、
Google Workspace、Chrome Enterprise、Google for Education のサービスを提供している。
Kenanga Research はこれを「驚きの」動きと呼び、資本支出が少ないためこれらのベンチャーへの投資リスクは
最小限であり、大きな利益が得られる可能性があると述べている。
「これが成功すれば、クラウドとAIはGamudaにとって建設と不動産開発に次ぐ第3のコアビジネスとなる可能性
がある。
今回の拡大により、Gamudaの事業範囲はデータセンターの建設からクラウドとAIサービスの提供にまで広がる。
今後の決算説明会でさらに詳細が明らかになることを期待している」と、同調査会社は昨日の報告書で述べた。
一方、RHBリサーチは、クラウドスペースへの投資による収益増加は最小限であるものの、
Gamudaがクラウドスペースとの新規大規模クラウドプロジェクトに関する株式提携を優先的に行う権利を持ち、
Gamudaが最低50%の株式を保有するという条件から、より高い収益機会が生まれる可能性があると予想している。
ガムーダの12月12日の発表：
ガムーダの25年度第1四半期の受注高は過去最高の300億リンギ
The Edge Malaysia の9月27日の記事：
Gamuda’s share rally may have more legs as analysts bet on contract flows
ガムーダの株価上昇はさらに続く可能性、アナリストら受注フローに賭ける
アナリストらは、建設会社の最新四半期が予想をわずかに下回ったにもかかわらず、ガムーダBHD
（KL：GAMUDA）の株価上昇は、堅調な収益によりさらに続く可能性があると述べた。
ガムーダの株価は今年これまでにすでに79％近く上昇しており、この株をカバーしている調査会社の大多数は、
依然としてこの株の「買い」コールを維持している。コンセンサス12か月目標価格も、
1週間前の平均RM8.42からRM8.75に引き上げられた。
東南アジア株式新聞 2024年7月19日
The Star の7月19日（金）の記事：
Gamuda shares rise on news of Perth rail project
（ガムーダ株が上昇、パースの鉄道プロジェクトのニュース受け）
ガムーダ BHDの株価は、同社の合弁会社が豪州のパースで16億豪ドル（50億リンギ）規模の鉄道システム改修
プロジェクトを獲得したとのニュースを受けて、金曜日に上昇した。
この仕事の獲得が発表された後、株価は木曜日の午後の取引で3セント（0.3%）上昇した。金曜日の朝、
投資家は引き続きこの複合企業の株価を買い上げ、1株あたり8.46リンギの高値を付け、18セント（2.18%）
上昇した。
ガムーダの子会社であるDTIインフラストラクチャーの実質契約額は、2024年下半期から10年間の
契約期間で、7億3,700万豪ドル（23億リンギ）となるという。
また、この記事では、ホンリョン投資銀行リサーチの情報として、ガムーダが受注した、または受注する
可能性の高いプロジェクトを挙げている。
「アッパー・パダス水力発電ダムの建設価値（推定20億～30億リンギ）の確定により、24年度末までにさらに受注獲得の可能性があると予想している。
24年度末までに獲得できる可能性のあるもう1つの案件は、サバ州パンボルネオハイウェイ第1Bフェーズ
のパッケージで、合計19の雇用パッケージのうち約4つのパッケージがすでに授与されている」
同日の The Edge Malaysia の記事：
Gamuda climbs to new peak, driven by A$1.6b job win in Australia and optimism in construction sector
（ガムーダ株が新たなピークに上昇、豪州での16億豪ドルの雇用創出と建設部門の楽観により）
には以下の情報が書かれている。
現在の時価総額で、ガムーダはすでにマレーシア証券取引所で21番目に大きな企業であり、
FBM KLCIの構成銘柄になる可能性を秘めている。ベンチマーク指数の次回の見直しは12月24日に予定されており、
同社はすでにFBM KLCIリザーブリストに載っている。
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