ホルムズ海峡封鎖、ASEANで最も打撃を受けるのはフィリピン？

東南アジア株式新聞　2026年3月9日

3月9日に米原油先物が一時1バレル119ドル台を付けた。

つい最近まで60ドル台で安定していたことを考えると、一気に2倍になった。

9日の東南アジアの株式市場は軒並み下落。

インドネシアIDXより総合指数は先週末比3％超下落、マレーシアKLCIは同2.55％下落した。

インドネシア、マレーシア、ブルネイ、ベトナムの産油国は原油高で稼げる面もある。

シンガポールも、輸送ハブとして利益を出せる可能性がある。

だが、大きなダメージを受ける国もある。フィリピンやタイだ。

特にフィリピンは、「原油高➜インフレ」のメカニズムがダイレクトに働くため、

ASEANで最も打撃を受ける国の筆頭候補となっている。

ちょうどホルムズ海峡封鎖によるフィリピンへの影響を分析したレポートが発表された。

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MUFG Research のレポート

9日、MUFG Research がフィリピン・ペソへの影響について分析レポートを発表した。

MUFG のレポート 3月9日：

『フィリピン ‐ ホルムズ海峡封鎖：原油高とその他の影響』

Philippines – Strait of Hormuz closure: Impact of higher oil prices and more - MUFG Research

イランと中東の紛争が継続し、ホルムズ海峡が閉鎖されたままで、本稿執筆時点で原油価格が既に

1バレル100米ドルを超えている。

フィリピンペソは脆弱であり、USD/PHPは60レベルを超える可能性があると見ている。

イランと中東の紛争が今後どのように展開するかはまだ分からないが、

2026年第4四半期までにUSD/PHPを58.00と予測する現在のベースケースは、2026年3月以降の解決と、

暗黙的に原油価格が1バレル70米ドルレベルに向けて下落することを前提としていることを強調しておく

ことが重要である。

当社のモデルに基づく推計では、原油価格が1バレル90米ドルのシナリオではUSD/PHPは59.00～60.00、

100米ドルでは60.00～61.00の範囲となる可能性がある。

特に、この状況がFRBのタカ派的な姿勢と相まって実現した場合、その可能性は高まる。

もちろん、実際にはすべての状況が同じというわけではなく、BSPは政策金利の据え置きだけでなく、

引き上げを選択する可能性もあり、この場合、フィリピン・ペソ下落をある程度相殺するサポートとなるで

しょう。

全体として、今日の危機の性質が大きく異なることを考慮すると、

当社のシナリオと感応度分析は妥当であると考えている。

2026年のドル/ペソ（USD/PHP）の予想（1ドル何ペソになるか？）

ベースシナリオ（原油は一時100ドル超えても、60ドル近辺まで下がる）：第4四半期に57.90。

アップサイドシナリオ：原油価格が60ドルなら、56.5。

ダウンサイドシナリオ：Fedがタカ派なら、62.85。

このレポートの最も興味深いのは（為替レートの分析を超えて、）ホルムズ海峡封鎖がもたらす

フィリピン経済への影響の経路を考察している部分だ。

主要な間接的な波及経路として、以下のものを挙げている。

１．肥料価格と食料費。

フィリピンは肥料の7%を直接中東から輸入しているに過ぎないが、

インドやタイなどの地域の食品生産国は、中東からの肥料輸入に非常に大きく依存している

（それぞれ40%と34%）。

世界全体では肥料全体の15%、尿素系肥料の約20～30%が中東地域に依存している。

これらが、時間の経過とともに食料価格、ひいてはインフレに波及効果をもたらす。

その影響は2026年後半から顕在化する可能性があるそうだ。

２．電力価格。

フィリピンでは、現在、発電量の50～60%が石炭に依存している。

アジアと欧州におけるLNGと天然ガスの不足は、世界的に発電を石炭に転換させ、

世界の石炭価格の上昇につながり、ひいてはフィリピンの電力価格の上昇につながる可能性がある。

３．製造業。

フィリピンの対中東貿易は、非エネルギー輸出の約1%、非エネルギー輸入の約0.5%と非常に限定的だ。

しかし、韓国や台湾といったハイテクおよび半導体依存市場は、輸入において天然ガスとLNGに大きく

依存しており（約20～35%）、これらの地域でのサプライチェーンや製造業の混乱は、

フィリピンの製造業にも悪影響を及ぼす可能性がある。

特に、フィリピンでこれまで好調に成長してきた電子機器の輸出は、その影響を受けています。

他にも、化学原料の上流における供給途絶は、下流における他の製造分野にも影響を及ぼす。

フィリピンでは、電力不足による直接的な製造業の減産が現実化する可能性ははるかに低いものの、

それでもなお注視すべき重要なリスクである。

４．旅行と交通。

フィリピンへの観光客のうち中東からの観光客はわずか2%。

だが、ドーハやドバイといった中東の交通ハブは、特にロシア・ウクライナ戦争以降、

ヨーロッパとアジアを結ぶ中継地点としてますます重要になっている。

航空旅行の混乱が長期化すれば、フィリピンの航空輸送セクターを含む航空旅行の経済状況が

根本的に変化する可能性がある。

航空貨物やコンテナ輸送コストの高騰も、サプライチェーンの混乱によるコストを増大させる。

５．送金。

中東からの海外出稼ぎ労働者（OFW）の送金は、フィリピンへの総送金の約18%を占めており、

海外外国人労働者（OFW）の40%とフィリピンからの推定移民総数の約20%は

中東に拠点を置いています。

中東情勢に起因する不確実性の長期化は、最終的には現地の所得、ひいては送金の減少につながる

可能性がある。

アナリストは以下のように上記分析の箇所をまとめた。

フィリピンのGDP成長率（2026年4%、2027年6%）は、既にコンセンサスを下回っているが、

原油価格が長期的に1バレル100米ドルまで急騰した場合、原油価格上昇の経済へのタイムラグを考慮した上

で、GDPは2026年3.7%、2027年5.7%まで容易に低下する可能性がある。

原油価格が1バレル130米ドルまで急騰した場合、GDPは1%以上減少し、

2026年と2027年のGDP成長率はそれぞれ3.4%と5.4%にとどまる可能性がある。

繰り返すが、これらの予測はおそらく過小評価であり、現時点では正確な予測が困難な間接的な波及効果を

考慮すると、マイナスの影響はさらに大きくなる可能性がある。

フィリピン政府が今後、財政政策による支援を通じてどのように対応するかが鍵だ。

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